Inteligencia para inversores Mayo 25, 2018

                                                                                                                                                                  Myrna Rivera, CIMA

Los profesionales de la inversión cuentan con varios modelos a elegir al evaluar si el mercado de acciones está subvaluado, merecidamente valuado o sobrevaluado. Sin embargo, en el entorno actual, en que la inflación va en aumento, el modelo de rendimiento real de los ingresos (REY en inglés) puede darnos una mejor perspectiva ya que refleja el impacto de la inflación en las valoraciones. El rendimiento de las ganancias del S&P 500, que es el recíproco de la relación P/E, está altamente correlacionado con la tasa de inflación año tras año. El REY del S&P 500 es la diferencia entre el rendimiento nominal y la tasa de inflación. El resultado es un modelo de valoración de reversión a la media que lógicamente incluye la inflación. El modelo tiende a anticipar mercados bajistas cuando el rendimiento se acerca a cero. Como se puede observar en la gráfica, el valor promedio del S&P REY desde 1957 ha sido 2.9%. Presumiblemente, el mercado está bien valorado en este nivel, subvalorado sobre esta cifra y sobrevalorado por debajo. El REY fue del 2.6% durante el primer trimestre de este año, lo cual sugiere que las acciones se acercan a su valor razonable. De acuerdo con un artículo reciente escrito por John Apruzzese de Evercore Wealth Management, el modelo REY demuestra que: “Las acciones parecen estar más razonablemente valoradas de lo que sugiere la relación P/E convencional durante los períodos de baja inflación y mercados en alza, y más costosas durante los períodos de alta inflación y caída de los mercados que de otro modo podrían parecer baratas”. La inflación es absolutamente crucial para los inversores a largo plazo. Es uno de los macro factores más importantes a considerar. Tener en cuenta la inflación puede ayudar a los inversores a formarse una imagen más real del valor del mercado y tomar mejores decisiones de colocación de activos.

Edmundo J. Garza

Durante la última década, las empresas que cotizan en bolsa se han beneficiado de una combinación de bajas tasas de interés, aumento de ganancias y bajos salarios, que han contribuido a elevadas valoraciones de activos y ganancias récord para las empresas. Al presente, el índice S&P 500 se cotiza a casi el doble de su promedio histórico de 16.8%. Las únicas otras veces en los pasados 100 años, en que las acciones fueron tan costosas, ocurrieron el final de la década de 1920 que precedió la Gran Depresión y a principios de la década del 2000 en que estalló la burbuja tecnológica. Ahora el panorama global de acciones comienza a lucir cada vez más incierto debido al aumento en tasas de interés y el regreso de la volatilidad. Aunque hay negocios de alta calidad en los mercados, pocos tienen una valoración atractiva. A medida que el entorno de inversión se normalice, los inversores en los mercados bursátiles mundiales deberían mirar hacia los fondos que adaptan sus carteras para centrarse en la valoración con el fin de alcanzar su objetivo de rendimiento. En general, a medida que los mercados se normalicen y la volatilidad aumente de sus niveles deprimidos, creemos que los inversores que deseen navegar con éxito el cambio deberán adoptar una actitud de retorno absoluto y ser más selectivos con sus activos y la construcción de su cartera.

Estados Unidos:

CPI: 2.4% Cambio sobre el año anterior

Tasa de desempleo: 3.8%

PNB: 2.2% Tasa Comp. de cambio anual. en 2018:Q1

Índice de Productividad Industrial: 0.7% sobre el mes anterior

Fuente: St. Louis Fed. Res.

Japón:

CPI: 0.8% Cambio sobre el año anterior

Tasa de desempleo: 2.5%

PNB: -0.2%Tasa Comp. de cambio anual. en 2018: Q1

Índice de Prod. Industrial: 0.3% cambio sobre el mes anterior

Fuente: Moody’s Analytics

Eurozona:

CPI: 1.2% Cambio sobre el año anterior

Tasa de desempleo: 8.5%

PNB: 0.6%, Tasa Comp. de cambio anual. en 2017:Q4

Índice de Prod. Industrial: 0.5% cambio sobre el mes anterior

Fuente: Moody’s Analytics

Puerto Rico:

CPI: 0.0% Cambio sobre el año anterior

Tasa de desempleo: 9.3%

Empleo en nómina: -4.2% sobre el año pasado

PIB Índices de Actividad Económica: -8.5% sobre el año pasado

Fuente: P.R. GDB

Evangeline Dávila, CIMA®

Acciones:       

La mayoría de los mercados no estadounidenses arrojaron resultados negativos en el primer trimestre de 2018, sin embargo, un debilitamiento del dólar estadounidense benefició a los inversores de EE UU. MSCI EAFE: -1.5% en términos de USD; -4.3% en términos locales. El índice de referencia de acciones de Japón cayó casi un 6% a nivel local, pero aumentó un 0.8% en dólares estadounidenses debido a la fortaleza del yen. Los mercados emergentes fueron uno de los únicos segmentos del mercado que generaron resultados positivos. MSCI EM USD: + 1.4%. BRICs: Brasil (+ 12.4%); Rusia (+ 9.4%); India (-7.0%); China (+ 1.8%).

Bonos:        

Los rendimientos del mercado de renta fija no-EEUU se beneficiaron de la debilidad del dólar estadounidense. Los cambios en intercambio de moneda influyeron sobre los rendimientos de renta fija mundial más que los cambios en las tasas de interés. Bloomberg Global Aggregate ex-EEUU (con cobertura de riesgo) rindió -0.1% mientras que Bloomberg Global Aggregate ex-EEUU (sin cobertura) generó + 1.4%. El crédito obtuvo un rendimiento inferior al de los bonos del gobierno. En los mercados emergentes, la deuda generó rendimientos silenciosos.

Alternativos:

Las materias primas se encontraban entre las principales clases de activos de alto rendimiento, ya que los fuertes precios de los granos y el petróleo crudo contrarrestaron la debilidad del ganado y el desempeño de los metales básicos. Los precios del crudo Brent estaban en su punto más alto desde 2014 y cerraron el trimestre a $66.31 por barril. Los índices de productos básicos fueron mixtos. El índice de materias primas S&P GSCI, con un alto índice de energía, subió en +2.2%, mientras que el índice de materias primas más diversificado de Bloomberg bajó un -0.4%.

¿Qué hacer?

Al reflexionar sobre el primer trimestre de 2018, el ambiente y el estado de ánimo general en el mercado parece haber cambiado a un estado más cauteloso. Los temas a nivel macro a observar incluyen: tensiones elevadas entre los EEUU y sus socios comerciales globales clave (China siendo el principal entre ellos); el ritmo de alzas en las tasas de interés tanto nacionales como globales y la inflación; el retorno de la volatilidad al mercado de acciones; las tendencias monetarias (es decir, debilitamiento continuado del USD, y la valoración del yen); y una mayor normalización de las políticas por parte de los bancos centrales mundiales.En un escenario incierto, seguimos recomendando la asignación prudente de activos y la evaluación de riesgos, en función de las necesidades futuras de capital, para patrocinadores de planes, instituciones e inversores individuales. Las revisiones de diligencia debida y el cumplimiento de una política de inversión bien desarrollada siguen siendo el curso más prudente para los inversores a largo plazo. La educación fiduciaria continua es primordial.