Inteligencia para inversores Febrero 25, 2018

                                                                                                                                                                  Myrna Rivera, CIMA®

Muchas gracias a los más de 150 clientes, colaboradores e invitados que se nos unieron en la conferencia Pursuit of 8%de este año. Nos entusiasmó ver tantas caras conocidas, compartir emotivas referencias a nuestra firma y presentar nuestras perspectivas sobre la economía global, los mercados de capitales y Puerto Rico. Durante el 2018, continuaremos dando a conocer nuevos resultados de investigaciones, informes y servicios que enriquecerán la experiencia de nuestros clientes. También seguimos sentando las bases para expandir nuestra presencia en la Cuenca del Caribe, Latinoamérica y los EEUU. Confiamos en que el crecimiento de nuestra empresa continuará contribuyendo a desarrollar el potencial de Puerto Rico como centro de servicios financieros en la región, y el 2018 luce prometedor para continuar con esta misión.
La actividad económica mundial continúa firme. Se estima que la producción global creció un 3.7% en 2017, un 0.1% más rápido de lo proyectado en el otoño y un 0.5% más que en el 2016. El repunte del crecimiento ha sido amplio, con notables sorpresas alcistas en Europa y Asia. Los pronósticos de crecimiento mundial para 2018 y 2019 se han revisado mostrando alzas desde 0.2% hasta el 3.9%. Esto refleja el progresivo impulso de crecimiento mundial y el impacto anticipado por los cambios en la política tributaria de EEUU. Una base estable de consumidores de los EEUU, así como niveles de liquidez saludables, beneficios corporativos favorables y un sector manufacturero en crecimiento, auguran oportunidades para los inversores en valores nacionales.
El mejoramiento real de las tasas de crecimiento, la reducción del desempleo y la mejora de los estimados de crecimiento económico tanto en las economías desarrolladas como en las emergentes, también apuntan a oportunidades en los mercados internacionales. Sin embargo, abundan muchos desafíos en todo el mundo: tasas de participación laboral reducidas debido al envejecimiento de la población, valoraciones más altas, políticas monetarias divergentes entre los bancos centrales e inestabilidad geopolítica que pueden generar conflictos y volatilidad en los mercados. Es por eso que nuestras expectativas de rendimiento a 10 años (ver Tabla I a continuación) pueden parecer moderadas para algunos, especialmente después de un 2017 de tantos récords, pero nuestro equipo de estrategias de inversión considera que es muy probable que prevalezca una tasa de crecimiento de la economía global más lenta.

Edmundo J. Garza

¿Qué pasó en el 2017? Los mercados de acciones y bonos disfrutaron de un sólido impulso a nivel mundial durante gracias en parte a los datos económicos subyacentes que fueron positivos durante todo el año. La producción industrial se fortaleció a nivel mundial, ampliando el crecimiento global. Las ganancias se beneficiaron de este crecimiento global sincronizado convirtiéndose en el principal impulsor de fuertes rendimientos. En los EEUU, la Reserva Federal elevó las tasas de interés tres veces (marzo, junio, diciembre) en 25 pb cada una, pero la inflación continuó siendo benigna. Los mercados laborales se mantuvieron robustos, con la tasa de desempleo cerrando el año en 4.1%, la más baja desde el 2000. Sin embargo, el crecimiento promedio de los salarios por hora continuó languideciendo en 2.5% para el año anterior (noviembre). Las fuertes ventas minoristas durante las vacaciones estuvieron impulsadas por una alta confianza de parte del consumidor y un mercado laboral sólido. La manufactura continuó mostrando fortaleza, con el Índice ISM excediendo 50 (indicando expansión) durante 15 meses consecutivos hasta noviembre. Fuera del mercado nacional, la tasa de desempleo en la zona euro cayó al 8.8%, por debajo del 9% por primera vez desde 2009. La economía de Japón continuó creciendo, ya que el banco central de la nación anunció que continuará empleando medidas de política monetaria que pueden estimular la inflación. Los mercados emergentes se vieron impulsados por un debilitado del dólar estadounidense, un crecimiento mundial sincronizado y vigorosos precios del petróleo y las materias primas. China fue el país líder. A pesar de diversas inquietudes latentes, el 2017 cerró alineado con las expectativas del año anterior. Las perspectivas económicas del Fondo Monetario Internacionalse mantienen prácticamente inalteradas respecto del año pasado (véase la Tabla II a continuación), un crecimiento insignificante en las economías avanzadas y tasas de crecimiento más lentas en los mercados en desarrollo. Se espera que la inflación en los EEUU aumente en el 2018 a medida que se consoliden las condiciones del mercado laboral, mientras que la política pública podría limitar el comercio internacional. La economía de EEUU parece estar en las últimas etapas de recuperación, pero no se anticipa una recesión en el 2018. La Reserva Federal procederá con dos o tres alzas de tasas y la reforma fiscal debería impulsar las ganancias de las empresas estadounidenses durante el 2018. Sin embargo, es imposible predecir qué puede provocar volatilidad en los mercados globales: fenómeno del bitcoin, Brexit, China, geopolítica, política interna o, muy probablemente, algún “otro” imprevisto. Los inversores deben mantenerse al tanto de los datos económicos subyacentes relacionados con sus opciones de inversión.

Estados Unidos:

CPI: 2.1% Cambio sobre el año anterior

Tasa de desempleo: 4.1%

GDP: 2.5% Tasa Comp. de cambio anual. en 2017:Q4

Índice de Productividad Industrial: -0.1% sobre el mes anterior

Fuente: St. Louis Fed. Res.

Japón:

CPI: 0.9% Cambio sobre el año anterior

Tasa de desempleo: 2.8%

GDP: 0.1Tasa Comp. de cambio anual. en 2017: Q4

Índice de Prod. Industrial: 6.6% cambio sobre el mes anterior

Fuente: Moody’s Analytics

Eurozona:

CPI: 1.3% Cambio sobre el año anterior

Tasa de desempleo: 8.6%

GDP: 0.6%, Tasa Comp. de cambio anual. en 2017:Q3

Índice de Prod. Industrial: 0.4% cambio sobre el mes anterior

Fuente: Moody’s Analytics

Puerto Rico:

CPI: 0.9% Cambio sobre el año anterior

Tasa de desempleo: 9.9%

Empleo en nómina: -3.4% sobre el año pasado

PIB Índices de Actividad Económica: -9.4% sobre el año pasado

Fuente: P.R. GDB

Evangeline Dávila, CIMA®

Acciones:       

El aumento del índice S&P 500 en un 21.8% durante el año fue el mayor desde el 2013. El índice se agenció 62 niveles récord durante el año y solo tuvo ocho días de fluctuaciones del 1% o más, la cifra más baja desde 1964. Los mercados se vieron impulsados por fuertes ganancias corporativas, expectativas de recortes de impuestos y desregulación, y recompras de acciones. Las ganancias anuales no estadounidenses estuvieron ampliamente distribuidas y se vieron reforzadas por un debilitamiento del dólar estadounidense.

Bonos:        

curva de rendimiento de EEUU continuó su tendencia plana, sin fluctuaciones, durante el año. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 2 años subió 69 pb para cerrar en 1.89%, mientras que el rendimiento del Tesoro a 30 años cayó 32 pb y cerró en 2.74%. Esta tendencia refleja el sesgo de ajuste de la Reserva Federal y la inflación benigna. El mercado de bonos municipales tuvo un buen desempeño durante el 2017 y la demanda se mantuvo fuerte incluso ante a la incertidumbre por los cambios contributivos. Fuera de los EEUU, los rendimientos más altos se produjeron en los mercados desarrollados y emergentes.

Alternativos:

La mayoría de los activos líquidos reales obtuvieron resultados positivos a medida que el crecimiento económico mundial se prolongó y las expectativas de una inflación futura aumentaron. Los MLP de infraestructura energética fueron la excepción, ya que el sector evoluciona a raíz de la mayor sensibilidad del precio del petróleo y la preocupación de los inversores por el impacto de la reforma contributiva. Para la mayoría de las principales estrategias de fondos de cobertura, el 2017 fue un año muy bueno. En general, más del 80% de los fondos fueron capaces de producir resultados positivos, y de aquellos con ganancias para el año, los rendimientos promediaron en dos dígitos, alcanzando casi el 14%.

¿Qué hacer?

Hemos comenzado el 2018 con las bolsas de valores de EEUU alcanzando nuevos máximos, así como aumentos en las tasas de interés y alguna volatilidad. La economía de EEUU continúa a un ritmo saludable y hay indicios de que la tendencia también continuará en el extranjero. Sin embargo, una serie de desafíos geopolíticos, al igual que el impacto de las nuevas políticas de EEUU en los mercados globales, continúan provocando preocupaciones. Prevalece mucha incertidumbre con respecto al alcance, la implantación y cuan oportunas resultarán ser estas políticas. En un escenario incierto, seguimos recomendando la asignación prudente de activos y la evaluación de riesgos, en función de las necesidades futuras de capital, para patrocinadores de planes, instituciones e inversores individuales. Las revisiones de diligencia debida y el cumplimiento de una política de inversión bien desarrollada siguen siendo el curso más prudente para los inversores a largo plazo. La educación fiduciaria continua es primordial.