Inteligencia para inversores Febrero 10, 2018

                                                                                                                                                                  Myrna Rivera, CIMA®

Luego de que el mercado bursátil de EEUU haya alcanzado un poco de tranquilidad podremos echar un vistazo a lo que sucedió la semana pasada. Parece que el catalizador inicial para la venta de acciones fue el aumento de los rendimientos de los bonos. Los rendimientos comenzaron a subir durante la caída del mercado y para el jueves, el S&P 500 había bajado un -3.75%, mientras que los rendimientos del Tesoro a 30 años alcanzaron el 3.13%. La implicación de la incapacidad de los bonos para consolidarse en un entorno de este tipo es que han entrado en un mercado estructural conservador, lo que implica vientos adversos contra de las acciones. Sin embargo, cuando los mercados alcistas comiencen a decaer, no faltarán dedos que apuntarán a las posibles causas. La culpa por el aumento de ventas de la semana pasada podría atribuirse a la inflación, al crecimiento mundial sincronizado, a la falta de inversión en nuevas capacidades o a los cambios demográficos que están transformando los patrones de ahorro en las economías desarrolladas. Tal vez los inversores hayan empezado a reconocer que las políticas fiscales han sido sumamente acomodaticias durante demasiado tiempo. Cualquiera que sea la razón, el hecho es que ninguno de los factores anteriores va a desaparecer a corto plazo, y el mercado bajista de bonos puede haber llegado para quedarse. Otra preocupación obvia ha sido la baja volatilidad, que aumentó la semana pasada a niveles no vistos en los últimos cinco años. Curiosamente, las transacciones de volatilidad se dispararon durante el mismo período. Sin embargo, es probable que en el futuro la cantidad de inversores sea limitada, a medida que la volatilidad implícita del S&P 500 se estabilice en su media a largo plazo de alrededor del 17%. Si es así, esto podría significar que enfrentamos un entorno de tasas de interés más altas y una volatilidad más alta, lo cual difícilmente conducirá a un mercado alcista continuo, y el despertar del “oso” será cada vez más probable. Afortunadamente, también hay razones para ser optimista. El mercado de bonos corporativos ha mantenido la calma. Continuamos viviendo en un entorno de política fiscal y monetaria cómoda a nivel mundial, y los mercados de divisas han visto una escasa volatilidad. No obstante, estamos entrando en un mundo diferente y la mayoría de las carteras de los inversores probablemente aún se basan en las tendencias observadas en los últimos cinco años. Por lo menos, uno esperaría pocos contratiempos en los mercados. Si quiere saber lo que anticipamos será el clima de inversiones, acuda a nuestra Conferencia Anual de Inversores: La búsqueda del 8%. Será un placer saludarle allí.

Edmundo J. Garza

En retrospectiva, el rally de la bolsa del 2017 no fue casualidad. La economía global generó cifras muy robustas el año pasado. Repasemos: en los EEUU, la Reserva Federal aumentó las tasas de interés tres veces (marzo, junio, diciembre), en 25 pb cada una. El presidente Trump nombró a Jerome Powell como presidente del Fed, reemplazando a Janet Yellen, cuyo mandato expira este mes. La inflación siguió siendo benigna ya que el IPC general fue de +2.1% año tras año, impulsado por un aumento de 16.5% en la gasolina, y el IPC subyacente (no-alimentos y energía) fue de +1.7% comparado con el año anterior. Los precios de los bienes cayeron un 0.9% comparado con el año anterior, y las disminuciones fueron dispersas por su amplia base. La medida de inflación preferida por la Reserva Federal, el deflactor de precios del PCE, ganó 1.5% en 2016, manteniéndose por debajo del objetivo de la Reserva Federal del 2%. Los mercados laborales se mantuvieron reducidos con la tasa de desempleo cerrando en 4.1%, la más baja desde 2000. Sin embargo, el crecimiento en el ingreso promedio por hora continuó reduciéndose en un 2.5% en comparación con el año anterior. Las fuertes ventas al detal durante el periodo festivo fueron consistentes con una alta confianza del consumidor y un sólido mercado laboral. Las ventas minoristas durante el período festivo aumentaron a su mejor ritmo desde 2011. La manufactura siguió mostrando fortaleza a medida que el Índice ISM excedía 50 (indicando expansión) durante 15 meses consecutivos hasta noviembre. Las noticias económicas fuera de EEUU también fueron alentadoras para los mercados internacionales de capital en el 2017. La Eurozona experimentó un crecimiento del PIB de +2.6% anual en el tercer trimestre. La inflación se mantuvo baja, ya que el Banco Central Europeo actualizó su pronóstico de crecimiento para el 2018 de 1.8% a 2.3% y mantuvo sus tasas de interés sin cambios en el cuarto trimestre. La tasa de desempleo de 8.8%, cayó por debajo del 9% por primera vez desde 2009. Alemania lideró el camino con una tasa baja de 3.6%. La economía de Japón también siguió creciendo a medida que la tasa de desempleo se redujo a 2.7% su menor en 24 años.

Japón:

CPI: 0.8% Cambio sobre el año anterior

Tasa de desempleo: 2.7%

GDP: 0.6%, Tasa Comp. de cambio anual. en 2017:Q3

Índice de Prod. Industrial: 0.6% cambio sobre el mes anterior

Fuente: Moody’s Analytics

Puerto Rico:

CPI: -0.8% Cambio sobre el año anterior

Tasa de desempleo: 9.9%

Empleo en nómina: -3.4% sobre el año pasado

PIB Índices de Actividad Económica: -2.1% sobre el año pasado

Fuente: P.R. GDB

Evangeline Dávila, CIMA®

Acciones:    El índice S&P 500 aumentó 21.8% en el 2017, alcanzando 62 niveles récord y solo ocho días de fluctuaciones de 1% o más, las más bajas desde 1964. Los mercados se vieron espoleados por fuertes ganancias corporativas, expectativas de recortes de impuestos y recompra de acciones. En los EEUU, las capitalizaciones grandes superaron las pequeñas y la tecnología fue el líder del sector S&P 500 del año con un rendimiento de +38.8%.

Bonos:         La curva de rendimiento de EEUU continuó su tendencia de estabilización a lo largo del año. El rendimiento de los bonos del Tesoro de EE UU a 2 años subió 69 pb para cerrar en 1.89%, mientras que el rendimiento a 30 años cayó 32 pb, cerrando en 2.74%. Esta tendencia refleja el sesgo en el ajuste de la Reserva Federal y una inflación benigna. El mercado de bonos municipales tuvo un buen desempeño en 2017 y la demanda se mantuvo fuerte incluso frente a la incertidumbre causada por los cambios contributivos.

Alternativos: La mayoría de los activos reales líquidos tuvieron un desempeño positivo en 2017 a medida que el crecimiento económico mundial continuó y las expectativas de inflación futura aumentaron. Los MLP de infraestructura energética fueron la excepción, ya que el sector evoluciona a raíz de la mayor sensibilidad al precio del petróleo y la preocupación por el impacto de la reforma fiscal. Los precios del crudo Brent cerraron el año a $64/barril, el más alto desde 2014 y aumentaron un 12% en el año.

(Ver las tablas de rendimiento abajo)

Ernesto Villarini Baquero, MBA

¿Confundido por la actividad reciente en el mercado de valores? ¿Preocupado por la reciente corrección anunciada en extremo? Observe la economía antes de hacer movimientos repentinos. El índice de la Junta de Conferencia (The Conference Board) de los Principales Indicadores Económicos (LEI en inglés), compuesto por 10 componentes cuyos cambios típicamente preceden los cambios en la economía estadounidense, aumentó 0.6 por ciento en diciembre a 107.0 (2016 = 100), luego de un aumento de 0.5 por ciento en noviembre y 1.3% en octubre. Esto demuestra que la economía de los EEUU se mantiene en terreno positivo y no da señales de una desaceleración o una recesión. En un reciente comunicado de prensa, Ataman Ozyildirim, director de ciclos de negocios e investigación de crecimiento de The Conference Board, comentó: “El LEI de EEUU continuó creciendo rápidamente en diciembre, lo que apunta a una continuidad del fuerte crecimiento económico en la primera mitad de 2018. La aprobación del plan fiscal probablemente proporcionará aún más empuje a la expansión actual”. Ozyildirim agregó: “Las ganancias entre los indicadores principales han sido amplias, con la mayor parte de la fuerza concentrada en nuevas órdenes en la manufactura, las perspectivas de los consumidores sobre la economía, mejoras en los mercados bursátiles y las condiciones financieras”. Los índices económicos compuestos son los elementos clave en un sistema analítico diseñado para señalar picos y zanjas en el ciclo comercial. Los principales, coincidentes y rezagados índices económicos son esencialmente promedios compuestos de varios indicadores individuales principales, coincidentes o rezagados. Están diseñados para resumir y revelar patrones comunes de punto de inflexión en los datos económicos de una manera más clara y convincente que cualquier componente individual, principalmente porque allanan parte de la volatilidad de los componentes individuales. Para obtener más información sobre los indicadores del ciclo económico mundial visite http://www.conference-board.org/data/bci.cfm.

¿Qué hacer?

Después de un enero casi perfecto, el Nuevo Año comenzó a generar preocupación tras la actividad negativa en los mercados durante los primeros días de febrero. Sin embargo, los datos económicos más recientes permanecen en terreno positivo y no revelan señales de advertencia de recesión. Aconsejamos a los inversores que se mantengan enfocados en los objetivos de inversión y eviten reaccionar exageradamente al ruido a corto plazo. Mantener una cartera global diversificada, con exposición a una variedad de activos en diversas geografías, clases y sectores, puede ayudar a mitigar los riesgos y cosechar los beneficios de las áreas de potencial fortaleza. La volatilidad es anticipable, y deseada en algún momento, ya que para algunos puede crear oportunidades de inversión. En un escenario incierto, seguimos recomendando la asignación prudente de activos y la evaluación de riesgos, en función de las necesidades futuras de capital, para patrocinadores de planes, instituciones e inversores individuales. Las revisiones de diligencia debida y el cumplimiento de una política de inversión bien desarrollada siguen siendo el curso más prudente para los inversores a largo plazo. La educación fiduciaria continua es primordial.